白酒行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)，二三線白酒難成核心資產(chǎn)

2021/5/6 14:17:12 編輯：少博 閱讀量：305

　　白酒板塊春節(jié)以后暴跌，接著就是強(qiáng)力反彈，不少二三四線個(gè)股再創(chuàng)歷史新高，白酒股價(jià)上漲還能任性多久。

　　五糧液年報(bào)中指出白酒行業(yè)產(chǎn)能仍然過(guò)剩，擠壓式增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將長(zhǎng)期存在，白酒行業(yè)仍處于以結(jié)構(gòu)性繁榮為特征的新一輪增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期，高端白酒將繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，行業(yè)進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)品牌、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中。

　　何為擠壓式增長(zhǎng)，就是行業(yè)內(nèi)此消彼長(zhǎng)，一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，意味著另一個(gè)企業(yè)讓出部分市場(chǎng)份額，出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，白酒行業(yè)進(jìn)入到一個(gè)公司極度分化的時(shí)代，高端白酒得益于生活水平提高，憑借品牌效應(yīng)可能更有發(fā)展?jié)摿�，而默默無(wú)名的企業(yè)很有可能被市場(chǎng)慢慢淘汰。

　　這一點(diǎn)恐怕是毋庸置疑的，19年的時(shí)候，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，目前國(guó)內(nèi)有18000多家酒企，獲得生產(chǎn)許可的有7000多家，規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)有1200多家。16年我國(guó)白酒產(chǎn)量達(dá)到歷史峰值超過(guò)了1300萬(wàn)千升，此后連續(xù)四年下滑，20年規(guī)模以上剩下白酒企業(yè)僅僅剩下1040家，相比于19年出現(xiàn)明顯的減少，完成釀酒總產(chǎn)量740.73萬(wàn)千升，同比下降2.46％，白酒銷量下滑，原因很多，一個(gè)是有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)酒駕的懲治，很多人不敢喝酒，不怕陷入囹圄那是胡說(shuō)八道，另一個(gè)是反腐敗不斷深化，無(wú)酒不歡的公務(wù)宴請(qǐng)有所減少，三是隨著居民收入水平增加，居民健康意識(shí)提升，喝白酒對(duì)身體有害逐漸達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)對(duì)白酒尤其是高度低端白酒需求下降。

　　但是白酒銷量下降，白酒行業(yè)利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，完成銷售收入5836.39億元，同比增長(zhǎng)4.61％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1585.41億元，同比增長(zhǎng)13.35％。其中原因很復(fù)雜，一個(gè)是白酒行業(yè)普遍漲價(jià)，其次是中高端白酒尤其是高端白酒銷售增長(zhǎng)帶來(lái)整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，較為典型的是茅臺(tái)酒和五糧液、瀘州老窖等公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。茅臺(tái)20年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)467億元，占據(jù)整個(gè)白酒行業(yè)利潤(rùn)的29.5％，如果加上五糧液和瀘州老窖分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)200億元和60億元，占據(jù)整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的45.9％，可見(jiàn)其他1000多家公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)也是不多的。

　　中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)期到2025年白酒行業(yè)產(chǎn)量800萬(wàn)千升，比“十三五”未增長(zhǎng)8.0％，年均遞增1.6％；銷售收入達(dá)到9500億元，同比增長(zhǎng)62.8％，年均遞增10.2％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2700億元，同比增長(zhǎng)70.3％，年均遞增11.2％。如果每年能夠達(dá)到11.2％的行業(yè)利潤(rùn)增速，說(shuō)明白酒行業(yè)還是具有良好的增長(zhǎng)潛力，但是不是能夠?qū)崿F(xiàn)，只能留待市場(chǎng)驗(yàn)證，我個(gè)人認(rèn)為目前下結(jié)論為時(shí)尚早。

　　作為頭部企業(yè)，貴州茅臺(tái)具有強(qiáng)大品牌效應(yīng)，不用愁銷路，可以保持營(yíng)收、利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，在未來(lái)幾年可以保持10％左右的增速問(wèn)題不大，但不可能持續(xù)30％的高增長(zhǎng)，從20年財(cái)報(bào)和21年一季報(bào)看，上市白酒企業(yè)分化很大，貴州茅臺(tái)因?yàn)槔U費(fèi)因素，一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑袌?chǎng)預(yù)期，低于預(yù)期的白酒上市公司不止貴州茅臺(tái)一家，更也有出現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)下滑的。

　　較為典型的是江蘇白酒龍頭企業(yè)洋河股份，市場(chǎng)可以把洋河股份歸屬于二線白酒企業(yè)，較為知名的品牌有天之藍(lán)和海之藍(lán)，進(jìn)入了發(fā)展瓶頸期，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了波動(dòng)，公司發(fā)布20年報(bào)及21年一季報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收211.01億元，同比下滑-8.76％，歸母凈利潤(rùn)74.82億元，同比增長(zhǎng)1.35％。21Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.20億元，同比增長(zhǎng)13.51％，歸母凈利潤(rùn)38.63億元，同比增長(zhǎng)-3.49％，扣非歸母凈利潤(rùn)38.11，同比增長(zhǎng)19.01％，洋河股份是典型的地方白酒企業(yè)，主要市場(chǎng)在江蘇省內(nèi)。

　　據(jù)新浪網(wǎng)，2020年，全年新增經(jīng)銷商1203家、減少2300家，凈減少1097家，經(jīng)銷商減少，至少說(shuō)明公司銷售擴(kuò)張出現(xiàn)瓶頸，無(wú)法支撐經(jīng)銷商生存，其白酒產(chǎn)銷量為16.15萬(wàn)噸、15.58萬(wàn)噸，同比下降9.94％、16.27％。銷售下降幅度遠(yuǎn)大于產(chǎn)量下降幅度，說(shuō)明洋河股份大概率出現(xiàn)庫(kù)存的增長(zhǎng)。銷售不暢帶來(lái)是產(chǎn)能利用率不足，洋河股份（含公司洋河分公司、泗陽(yáng)分公司）、雙溝酒業(yè)產(chǎn)能利用率分別為54.98％、39.29％。

　　一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的二三線白酒還有金種子酒，增收不增利，凈虧損約4865萬(wàn)元；基本每股收益虧損0.0740元，每股收益比20年虧損增加；老白干酒一季度凈利5614.52萬(wàn)元，同比降14.59％。有的白酒公司雖然一季度業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，但是主要是得益于20年一季度低基數(shù)因素，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并沒(méi)有恢復(fù)到疫情以前的水平。

　　白酒行業(yè)被機(jī)構(gòu)作為核心資產(chǎn)抱團(tuán)炒作，股價(jià)和估值水平達(dá)到歷史高位，這是不太正常的，茅臺(tái)五糧液等是核心資產(chǎn)不假，具有很強(qiáng)的品牌效應(yīng)，市場(chǎng)有一定的護(hù)城河存在，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也不錯(cuò)，可是很多二三四線白酒屬于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，作為核心資產(chǎn)抱團(tuán)，純粹就是抄作業(yè)炒作股價(jià)，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)還是較大的。春節(jié)以后不少公司股價(jià)跌幅巨大，但是在抄底盤(pán)介入和原來(lái)抱團(tuán)資金自救下，股價(jià)出現(xiàn)大幅反彈，不排除主力資金自救成功，股價(jià)出現(xiàn)雙頂，風(fēng)險(xiǎn)再一次暴露，其中部分先知先覺(jué)的機(jī)構(gòu)資金和游資大佬已經(jīng)獲利離場(chǎng)，不少公司籌碼出現(xiàn)分散，這是大資金離場(chǎng)的信號(hào)。

　　白酒股股價(jià)上漲得益于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)-股價(jià)上漲-更多機(jī)構(gòu)資金參與，一旦機(jī)構(gòu)高位離場(chǎng)，這種正向反饋就會(huì)演變成負(fù)向反饋，出現(xiàn)機(jī)構(gòu)離場(chǎng)-股價(jià)下跌-更多資金撤離，股價(jià)調(diào)整的時(shí)間和空間就會(huì)超預(yù)期。

　　白酒股尤其是二三線四線白酒股成為核心資產(chǎn)抱團(tuán)炒作，非常勉強(qiáng)，只有少數(shù)公司憑借強(qiáng)大營(yíng)銷策略和品牌效應(yīng)，脫穎而出，更多公司可能會(huì)逐漸沉淪，面對(duì)輿情洶洶，我們更需要冷靜。(文章來(lái)源：搜狐金融界)