的白酒上市公司，一共有19家，其中有四家來(lái)自安徽。擁有如此多上市酒企，能夠與之比肩的，唯有四川。

但從2019年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，徽酒整體表現(xiàn)卻與川酒相去甚遠(yuǎn)。

古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子四家酒企營(yíng)收合計(jì)197.8億元，相當(dāng)于川酒上市公司營(yíng)收的27.4%，凈利潤(rùn)合計(jì)45.44億元，比瀘州老窖一家的年度凈利潤(rùn)少了0.97億元。

在業(yè)績(jī)走勢(shì)方面，徽酒同樣不容樂(lè)觀。

古井貢酒2019年?duì)I收增幅19.93%，凈利潤(rùn)增幅23.73%，兩項(xiàng)增幅均落后于瀘州老窖和汾酒，同時(shí)也低于身后的今世緣（牛欄山相關(guān)增幅在順鑫農(nóng)業(yè)年報(bào)中未有披露）。

營(yíng)收排在今世緣身后的另一家徽酒企業(yè)口子窖，營(yíng)收增幅9.44%，凈利潤(rùn)增幅12.24%，均低于緊隨其后的衡水老白干。

營(yíng)收排位在老白干之后的是迎駕貢酒，營(yíng)收增幅8.26%，凈利潤(rùn)增幅19.49%，均大幅低于身后的追趕者水井坊。

金種子酒位于2019白酒上市公司營(yíng)收排行的倒數(shù)第二，營(yíng)收下滑30.46%，利潤(rùn)減少300.71%，兩項(xiàng)主要數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，均是白酒上市公司中的非常大跌幅。

從2015年徽酒四杰集結(jié)A股，到如今增長(zhǎng)承壓，面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中間這段時(shí)間究竟發(fā)生了什么，這份“成色”不足的成績(jī)單背后，是徽酒的敗局抑或變局？

徽酒的A股集結(jié)之路，走了19年

2015年，白酒行業(yè)正身處深度調(diào)整的嚴(yán)寒中。但對(duì)于徽酒而言，卻是一個(gè)意義非凡的年份。

這年的“5.20”，口子窖IPO順利過(guò)會(huì)，成為徽酒板塊第四家、白酒第17家上市公司，稍早一個(gè)月邁入資本市場(chǎng)的迎駕貢酒，則于5月20日起接受申購(gòu)。

而徽酒上市的第1步，則要追溯到十九年前，古井貢于1996年在深交所上市，這是白酒企業(yè)上市的早期案例之一�！鞍拙拼笸酢蔽寮Z液的上市，要等到兩年之后，而今日市值又超萬(wàn)億的貴州茅臺(tái)，則是五年之后才進(jìn)入股市。

金種子上市也很早，于1998年8月12日上市，是白酒的第八家上市公司，當(dāng)年?duì)I收達(dá)到5.48億元——當(dāng)年茅臺(tái)的銷售額也不過(guò)6億元。

相比于古井貢和金種子的“搶跑”，口子窖與迎駕的上市進(jìn)程要慢一些，1998年的時(shí)候，迎駕貢酒的前身佛子嶺酒廠剛剛改制重組一年，口子集團(tuán)的改制，則是在四年之后。

經(jīng)過(guò)前后近二十年，徽酒四家企業(yè)在A股集結(jié)，一時(shí)為行業(yè)矚目，有人將之稱為“四朵金花”——頗有與四川的“金花”軍團(tuán)抗衡之意。

集結(jié)之初，徽酒迎來(lái)了一段高光時(shí)刻。

迎駕貢酒上市當(dāng)天，交易漲幅43.98%，開(kāi)盤即漲停。公司躊躇滿志提出擴(kuò)張計(jì)劃：在省會(huì)合肥組建運(yùn)營(yíng)中心，在北京、上海、廣州、武漢建立華北、華東、華南、華中四個(gè)區(qū)域物流中心；在華北、華東、華南、華中等區(qū)域市場(chǎng)建設(shè)100家直營(yíng)店和200家加盟店，推動(dòng)迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)更廣泛的市場(chǎng)覆蓋，由區(qū)域性名酒向性名酒躍升。

口子窖當(dāng)時(shí)的招股書中也明確提到，公司上市所募集到的資金，除了用于優(yōu)質(zhì)白酒釀造技改項(xiàng)目、陳化老熟和儲(chǔ)存等項(xiàng)目，還要對(duì)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行升級(jí)建設(shè)。

這一年，白酒行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整的“嚴(yán)冬期”，至年底，徽酒“成績(jī)單”卻頗具含金量。

古井貢酒當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.53億元，同比上升12.96%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.16億元，同比上升19.85%；

口子窖營(yíng)收25.84億元，同比增長(zhǎng)14.41%，凈利潤(rùn)6.05億元，同比增長(zhǎng)43.41%；

迎駕貢酒營(yíng)收29.27億元，比上年微降，凈利潤(rùn)5.3億元，同比增長(zhǎng)8.93%；

金種子在這一年業(yè)績(jī)下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.28億元，同比減少16.72%，凈利潤(rùn)0.52億元，同比減少41.28%。

值得注意的是，2015年的徽酒集結(jié)上市，給資本也帶來(lái)了十分豐厚的回報(bào)。

高盛在2008年以2.65億元進(jìn)駐口子窖，七年后等到了口子窖上市，并于2017年進(jìn)行了清倉(cāng)式減持，凈賺43億元。

聯(lián)想投資與旗下投資公司天津君睿祺自2011年先后在迎駕貢酒投入4億元，通過(guò)上市后的大規(guī)模減持，實(shí)現(xiàn)賬面盈利8.76億元。

“高光”之后，徽酒為何降速

集結(jié)上市五年后，四家徽酒企業(yè)營(yíng)收總額由124.92億元增至197.8億元，增長(zhǎng)72.88億元，增幅58.3%，凈利潤(rùn)由19.03億元增至45.44億元，增長(zhǎng)138.78%。

僅從數(shù)字看，徽酒這五年的增長(zhǎng)十分可觀。正如本文開(kāi)頭所言，通過(guò)白酒行業(yè)橫向?qū)Ρ龋�徽酒所面臨的增長(zhǎng)壓力與競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)十分艱巨，特別是在白酒品牌加速集中，市場(chǎng)強(qiáng)分化的行業(yè)環(huán)境下，當(dāng)下已到了徽酒換檔提速的關(guān)鍵時(shí)期。

在酒行業(yè)，有句老話“西不入川，東不入皖”，意為川酒、徽酒實(shí)力強(qiáng)勁，外來(lái)品牌難以撬動(dòng)其市場(chǎng)。

時(shí)過(guò)境遷，在川酒仍牢牢占據(jù)四川本省市場(chǎng)，并不斷擴(kuò)大化優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，徽酒卻面臨著“兵臨城下”的沖擊與挑戰(zhàn)。

根據(jù)估算，安徽省白酒市場(chǎng)容量超過(guò)300億元，徽酒四家上市公司去年的營(yíng)收合計(jì)197.8億，再除去其他安徽本地白酒銷量，外省品牌在安徽的銷量約在70億左右。

鄰省的洋河多年來(lái)對(duì)安徽市場(chǎng)進(jìn)行了有效滲透，全年銷售約在20億左右；茅臺(tái)與五糧液兩大龍頭品牌在安徽完成銷量都在15億元以上；瀘州老窖和劍南春銷量超過(guò)5億，郎酒、水井坊、習(xí)酒均有億元以上銷量；安徽市場(chǎng)還為牛欄山過(guò)百億貢獻(xiàn)了5億元左右的銷量，江小白、老村長(zhǎng)、黑土地、紅星二鍋頭等外省品牌在安徽同樣布局完善、表型穩(wěn)定。

從價(jià)格結(jié)構(gòu)看，茅臺(tái)、五糧液在800元以上的掌控力很強(qiáng)，在400至600元的次高端區(qū)間，洋河的夢(mèng)之藍(lán)、劍南春、瀘州老窖、郎酒等外省品牌基本瓜分了市場(chǎng)份額。

低端產(chǎn)品線上，則分為牛欄山、紅星的二鍋頭勢(shì)力，江小白、小郎酒等小酒勢(shì)力，黑土地、老村長(zhǎng)等東北酒勢(shì)力。

由此來(lái)看，徽酒的200多億銷售，基本被壓縮在50元至300元價(jià)格段的有限空間內(nèi)。

基于這種市場(chǎng)格局，再來(lái)看安徽當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)與消費(fèi)趨勢(shì)，或許會(huì)發(fā)現(xiàn)一些徽酒“降速”的內(nèi)在原因。

過(guò)去一年，安徽成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常亮眼的“黑馬”，GDP總量達(dá)到37114億元，成功超越河北與北京，排名各省第十一，緊跟上海之后，名義增速7.5%，同樣位居前茅。當(dāng)?shù)厝司鵊DP則達(dá)到58496元，比2018年增加4418元，居第十三位，較上年前進(jìn)八位。在2019年，安徽省的經(jīng)濟(jì)總量和人均GDP均創(chuàng)下歷史非常高紀(jì)錄。

同時(shí)，安徽的常住人口城鎮(zhèn)化率在2019年已達(dá)到55.81%，在2006年的時(shí)候，這個(gè)數(shù)字僅是37%。

經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的高水平發(fā)展，勢(shì)必帶來(lái)人們酒類消費(fèi)水平與消費(fèi)理念的大幅提升，白酒消費(fèi)由忠誠(chéng)于地產(chǎn)品牌，到接受外來(lái)品牌，具有更強(qiáng)品牌力的優(yōu)質(zhì)名酒，成為高端消費(fèi)主流，繼而帶動(dòng)了中檔和大眾化消費(fèi)的品牌取向。

恰恰是在品牌升級(jí)與結(jié)構(gòu)升級(jí)方面，徽酒與四川、貴州乃至近鄰江蘇相比，均不占優(yōu)勢(shì)，這導(dǎo)致“東不入皖”規(guī)律被打破，更是徽酒速度相對(duì)放慢的關(guān)鍵原因。

金種子可能是非�！爸苯印钡陌咐�。

金種子堪稱典型的區(qū)域性低端白酒品牌代表，憑借低價(jià)位路線，一度形成較大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。2012年時(shí)，金種子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.94億元，其中酒類銷售收入達(dá)到20.72億元。

但隨著白酒消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)主流價(jià)位上行，在金種子銷售結(jié)構(gòu)中占比極高的柔和種子酒等產(chǎn)品，市場(chǎng)價(jià)在百元以下，逐漸脫離主流消費(fèi)，對(duì)銷售影響十分嚴(yán)重�！疤N(yùn)徽”等高端產(chǎn)品則一直未能實(shí)現(xiàn)放量。至2019年，其營(yíng)收縮減至9.14億元，酒類銷售收入僅有5.11億元。

相比于金種子，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒在高端產(chǎn)品培育、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面的效果更明顯一些。古井貢的“古8”以上產(chǎn)品爆發(fā)，在100至300元價(jià)位段的市場(chǎng)掌控力極強(qiáng)；“口子窖5年”的產(chǎn)品周期已超過(guò)二十年，至6年、10年等產(chǎn)品，都保持著較強(qiáng)的市場(chǎng)活力，同樣是100至300元區(qū)間的優(yōu)勢(shì)品牌；迎駕的“生態(tài)洞藏”高端產(chǎn)品面市時(shí)間晚一些，但已呈現(xiàn)快速上量表現(xiàn)。

只是，面對(duì)四川、貴州、江蘇等外省名酒的“高線”壓制，徽酒升級(jí)已刻不容緩，在白酒市場(chǎng)加速向名優(yōu)品牌集中，區(qū)域酒企陷入擠壓式競(jìng)爭(zhēng)的背景下，徽酒唯有突破“天花板”，才能進(jìn)入真正的發(fā)展新階段。

徽酒如何“趕考”？

對(duì)于徽酒四大上市公司，品牌力的強(qiáng)化提升，或是非常核心“

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