自3月中旬反彈以來，二線白酒酒鬼酒和山西汾酒分別上漲83%/58.5%，漲幅在整個(gè)白酒板塊位居前列。

　　此輪反彈中二線白酒表現(xiàn)較好主要是因?yàn)槎�線白酒成長性更好，理由如下:

　　1、從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，二線白酒均為白酒消費(fèi)大省的區(qū)域龍頭，在當(dāng)?shù)鼐邆鋸?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，渠道網(wǎng)絡(luò)布局更為完善，具備一定的穩(wěn)定性，三線白酒則需要在同價(jià)格帶面對(duì)較多的競(jìng)爭(zhēng)者，不確定性更大。

　　2、從盈利能力上看，二線白酒的價(jià)格天花板決定于的$貴州茅臺(tái)(SH600519)$、五糧液，目前來看，白酒均已經(jīng)站上千元地帶，主流二線白酒在400-800元之間，兩者的價(jià)格真空帶較大，二線白酒具有一定的價(jià)格控制空間，而三線白酒的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)帶較窄，提價(jià)空間小，受成本及競(jìng)爭(zhēng)格局變化的影響較大，盈利的波動(dòng)性較大。

　　下文將對(duì)酒鬼酒和山西汾酒的成長性進(jìn)行具體分析。

　　一、酒鬼酒：內(nèi)參卡位第四大高端白酒，持續(xù)推進(jìn)全國化布局

　　1、產(chǎn)品端：內(nèi)參持續(xù)發(fā)力高端，成功卡位第四大高端白酒

　　本輪白酒行業(yè)的核心邏輯是消費(fèi)升級(jí)背景下帶動(dòng)的行業(yè)高端、次高端白酒擴(kuò)容，白酒產(chǎn)品價(jià)位決定公司在行業(yè)內(nèi)的地位。受品牌力和產(chǎn)品力等諸多因素影響，目前，國內(nèi)白酒市場(chǎng)公認(rèn)的高端白酒企業(yè)主要有貴州茅臺(tái)、瀘州老窖和五糧液。雖然部分次高端白酒企業(yè)也紛紛推出高端產(chǎn)品，如洋河的夢(mèng)9和今世緣的V系列，但受限于品牌力，高端產(chǎn)品占總營收的比重太小，從而導(dǎo)致酒企定位依然是次高端。

　　然而，酒鬼酒高端產(chǎn)品內(nèi)參卻成功卡位第四大高端白酒，成為公司業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)。2020年，內(nèi)參系列營收占比為31.3%，較2019年提升9.4個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)參系列營收增速高達(dá)72.8%。內(nèi)參系列成功卡位高端主要是因?yàn)椋阂唬�公司背靠大型央企中糧集團(tuán)，憑借央企背書，公司品牌力得以提升；二，公司產(chǎn)品力較強(qiáng)，定位馥郁香型，具有獨(dú)特性。

　　內(nèi)參系列成功卡位高端，對(duì)公司而言意義重大。一方面，在白酒行業(yè)，品牌力至關(guān)重要，內(nèi)參系列的成功卡位將提升公司產(chǎn)品品牌力，從而提升在白酒行業(yè)的地位；另一方面，高端白酒具有較強(qiáng)盈利能力，有望提升公司盈利水平。

　　2、渠道端：成立獨(dú)立銷售公司運(yùn)作內(nèi)參產(chǎn)品，全國化布局持續(xù)推進(jìn)

　　為推動(dòng)內(nèi)參系列酒銷售，2018年12月28日，公司聯(lián)合全國三十多位高端白酒經(jīng)銷商成立內(nèi)參酒銷售有限公司，從而將內(nèi)參酒作為獨(dú)立品牌，由獨(dú)立的銷售公司進(jìn)行運(yùn)作。相較傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式，公司采用的這種銷售模式更能維護(hù)經(jīng)銷商利益，通過廠商利益的深度綁定，更好地整合經(jīng)銷商資源。

　　在廠商一體、共建共享的營銷思路下，公司全國化市場(chǎng)布局持續(xù)加快。2020年，公司全國省會(huì)級(jí)城市覆蓋率達(dá)97%，地級(jí)城市覆蓋率由年初的56%提高到了年末的62%。根據(jù)調(diào)研，2021年，公司市場(chǎng)開拓目標(biāo)為省外地級(jí)城市客戶覆蓋率100 %、省內(nèi)縣級(jí)城市客戶覆蓋率100 %、特別偏遠(yuǎn)地級(jí)城市覆蓋率不低于90%，計(jì)劃招商400家；打造核心終端15000家、超級(jí)終端合計(jì)2000家。

　　隨著公司全國化布局的持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)參有望快速放量。據(jù)調(diào)研，以河北為例，2020年內(nèi)參在河北銷售額約3600萬，2021年底線是1.2億，目標(biāo)是1.5億；就全國而言，2021年內(nèi)參銷售規(guī)劃為在2020的水平上實(shí)現(xiàn)翻倍，其中省外2021年增速有望高達(dá)150%-200%。

　　二、山西汾酒：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，省內(nèi)基本盤穩(wěn)固省外拓展提速

　　1、產(chǎn)品端：清香型的典型代表，占據(jù)次高端酒和光瓶酒兩個(gè)更高增速的賽道

　　在90年代之前，清香型白酒曾是白酒老大，曾占據(jù)70%的份額，后來被濃香型白酒所取代，但是近年來清香型白酒出現(xiàn)了回歸態(tài)勢(shì)，汾酒是一家二線的清香型白酒，在清香領(lǐng)域處于優(yōu)勢(shì)地位，市場(chǎng)的認(rèn)可度較高。

　　汾酒的產(chǎn)品矩陣也十分完善，堅(jiān)持“抓兩頭、帶中間”的產(chǎn)品策略，占據(jù)高端酒和光瓶酒這兩個(gè)白酒中增速更高的賽道。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，其中，復(fù)興版青花汾是汾酒在千元賽道上的核心布局，是在老青花汾30的基礎(chǔ)上進(jìn)行升級(jí)后的定位更高端的替代品，目前仍處于小范圍品鑒階段，市場(chǎng)認(rèn)可度較高，預(yù)計(jì)二季度將逐步導(dǎo)入流通渠道；玻汾是光瓶酒中定價(jià)相對(duì)較高的產(chǎn)品，由于擁有汾酒酒廠的品質(zhì)，在光瓶酒領(lǐng)域的認(rèn)可度很高，性價(jià)比較強(qiáng)，玻汾在2020年以及2021年一季度的動(dòng)銷均非常好，部分地區(qū)也出現(xiàn)了缺貨現(xiàn)象。

　　2、渠道端：省內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，省外市場(chǎng)快速拓展

　　汾酒在山西省內(nèi)有非常穩(wěn)定的基本盤，2020年省內(nèi)市場(chǎng)營收為60億元，同比增長3.88%，在省內(nèi)的市占率超過50%，這是由于白酒大產(chǎn)區(qū)主要集中在南方（如四川、貴州、安徽、江蘇），北方的地產(chǎn)酒較少，整個(gè)北方地區(qū)對(duì)于汾酒的接受度較強(qiáng)，因此，相比于其他的二線大酒（如洋河），汾酒的競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)更小、基本盤更為穩(wěn)定。

　　公司在省外的增速更高，全國化的邏輯不斷兌現(xiàn)。2020年公司省外營收達(dá)78.5億元，同比增長31.7%，已經(jīng)連續(xù)3年維持30%以上的增長，省外收入占總收入達(dá)56.7%，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)，2021年一季度，省外收入達(dá)43.5億元，同比翻倍增長，占比高達(dá)59.8%。2020年經(jīng)銷商數(shù)增長407家，其中省外增加404家，2021年一季度省外經(jīng)銷商增加53家至2304家，省外渠道進(jìn)一步拓展，預(yù)計(jì)公司將深度聚焦環(huán)山西市場(chǎng)、長三角、珠三角、渤海灣經(jīng)濟(jì)圈以及規(guī)模型地縣級(jí)核心市場(chǎng)，持續(xù)推動(dòng)長江以南市場(chǎng)的科學(xué)發(fā)展路徑，穩(wěn)步突破。

　　三、小結(jié)

　　此輪反彈中二線白酒表現(xiàn)較好主要是因?yàn)槎�線白酒業(yè)績的增長受到行業(yè)本身增長和持續(xù)推進(jìn)全國化布局的雙重驅(qū)動(dòng)，業(yè)績?cè)鏊倏煊跔I收體量較大的—線白酒和競(jìng)爭(zhēng)力較弱的三線白酒。

　　酒鬼酒(SZ000799) 借助內(nèi)參品牌卡位第四大高端白酒產(chǎn)品，并通過成立獨(dú)立銷售公司運(yùn)作內(nèi)參產(chǎn)品，加快實(shí)現(xiàn)全國化布局。

　　山西汾酒(SH600809) 通過汾酒系列和波汾占據(jù)次高端酒和光瓶酒兩個(gè)更高增速的賽道，并通過復(fù)興版青花汾卡位千元價(jià)格帶，同時(shí)，公司快速拓展省外市場(chǎng)帶動(dòng)省外營收快速增長。（文章來源：搜狐財(cái)經(jīng)）

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