http://m.0527syfc.com/pijiuzs/ 2022-07-22 閱讀數(shù):295
信達證券股份有限公司馬錚近期對青島啤酒進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告:激勵順利推進,助力高端轉型》,本報告對青島啤酒給出買入評級,當前股價為94.5元。
事件簡述:公司A股限制性股票激勵計劃首次授予限制性股票個解除限售期將于2022年7月25日屆滿,本次共有619名激勵對象符合解除限售條件,可解鎖限售的限制性股票數(shù)量4,359,428股,占解除前公司總股本0.32%,本次變動后有限售條件的流通A股減少至9,012,570股,占公司總股本48.37%。
我們認為,公司股權激勵計劃有以下兩個亮點:
對業(yè)績要求較為寬松。從公司股權激勵計劃的三個核心解除限售條件來看,以2020年為例,公司實際ROE為11.59%、超過考核值8.1%,而公司2019年ROE(攤。┮呀洖9.66%;2020年凈利潤較2016-2018年凈利潤均值增長84.86%,超過了增長率考核目標(50%);2020年凈利潤較2016-2018年均值增加10.55億元,高于對標企業(yè)凈利潤增長量之和。
更多是綁定核心管理人員、分享業(yè)績增長。從股權計劃的激勵對象結構來看,共有619名激勵對象符合解除限售條件,除了9名高管人員,剩下的610名激勵對象為公司的核心管理人員、中層管理人員和核心骨干人員,已獲授予限制性股票數(shù)量為1209.8萬股,占總授予股票數(shù)量90.47%,可見股權激勵計劃是希望穩(wěn)定核心管理人員、產品結構升級公司戰(zhàn)略落地實施。從授予價格來看,2022年7月20日收盤價95.56元是授予價格21.18元的4.5倍,激勵對象成功分享了公司業(yè)績的增長過程。
投資建議:高端化勢頭正盛,利潤彈性加速釋放。公司是出臺股權激勵計劃的啤酒企業(yè),股權激勵的落地不僅鎖定高層、同時中層管理人員的穩(wěn)定性,確保“品牌、創(chuàng)新驅動、質量、效益優(yōu)先、結構優(yōu)化、協(xié)調發(fā)展”六大戰(zhàn)略指引落地。在穩(wěn)定的管理層下,六大戰(zhàn)略指引將會落實到山東和華北市場產品結構升級加速+費效比降低,由此釋放的利潤彈性有望超出市場預期。我們預計2022-2024年營收CAGR為6.4%,歸母凈利潤CAGR為20.8%,EPS分別為2.41/2.85/3.49元,對應2022年7月20日收盤價(95.56元/股)PE40/34/27倍,維持“買入”評級。
股價催化劑:復工復產后現(xiàn)飲渠道動銷恢復進度、消費旺季主品牌銷量增速超出預期、區(qū)域市場提價、沿黃市場成長性超出預期
風險因素:疫情反復、高端啤酒競爭加劇、原材料價格上漲。(來源:信達證券)
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