貴州茅臺(tái)收盤價(jià)為1505.98元，漲幅達(dá)2.70%，市值重回1.8萬億元；五糧液上漲2.39%，股價(jià)至131.68元；山西汾酒上漲2.17%，股價(jià)突破200元關(guān)口……

　　3月6日，A股高端白酒板塊的集體上漲引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　“預(yù)計(jì)白酒行業(yè)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)將先于產(chǎn)業(yè)，率先迎來向上周期。”?A股高端白酒板塊的集體上漲似乎驗(yàn)證了某機(jī)構(gòu)此前發(fā)布的“樂觀”判斷……

　　但是，來自業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)卻偏向悲觀，他們較為一致的看法是，沒有龐大消費(fèi)量的支持，該事件僅是一次“偶然”，而非白酒行業(yè)復(fù)蘇的確定性信號(hào)。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)基本面及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾，2025年白酒行業(yè)仍難以脫離深度調(diào)整期。

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　　白酒行業(yè)分化“加劇”頭部不能代表全部

　　《2024中國白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》也曾指出，頭部名優(yōu)白酒及區(qū)域龍頭酒企市場(chǎng)增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，反映出白酒消費(fèi)價(jià)格逐步提升的趨勢(shì)，同時(shí)，也顯現(xiàn)出白酒消費(fèi)品牌正逐漸趨向于頭部企業(yè)集中的市場(chǎng)走向。

　　“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的市場(chǎng)大背景下，白酒行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的“繁榮”無法被視為全行業(yè)的復(fù)蘇。更何況，從已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)來看，頭部企業(yè)自身的發(fā)展也非“一帆風(fēng)順”，較之以往出現(xiàn)了明顯降速。

　　一直保持高速增長的白酒領(lǐng)軍企業(yè)突然放緩了前進(jìn)步伐。以貴州茅臺(tái)、五糧液為例，盡管擁有品牌溢價(jià)和剛需屬性的保駕護(hù)航，其業(yè)績?cè)鏊賲s還是在2024年出現(xiàn)了顯著放緩……

　　對(duì)比2023年，茅臺(tái)集團(tuán)2024年的主要經(jīng)營指標(biāo)增速均有所下降；五糧液在2024年第三季度白酒板塊總營收同比增幅僅有1.3%，與第二季度的同比增長11%相比，已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩。

　　多家區(qū)域酒企則深陷虧損，2024年金種子酒凈利潤預(yù)虧2.91億元，舍得酒業(yè)凈利潤同比降幅超70%。根據(jù)酒鬼酒發(fā)布的2024年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1000萬元-1500萬元，同比下降97.26%-98.17%。

　　按照業(yè)內(nèi)人士的話說，國內(nèi)白酒市場(chǎng)面臨需求收縮已經(jīng)不是秘密。盡管頭部企業(yè)通過高端化策略維持利潤，但整體供需失衡的格局未變。???

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　　在2025走不出深度調(diào)整期的白酒

　　2024年居民可支配收入增速低于預(yù)期，三四線城市消費(fèi)潛力釋放受阻。白酒作為可選消費(fèi)品，其需求與商務(wù)活動(dòng)、社交場(chǎng)景高度綁定，而當(dāng)前企業(yè)端商務(wù)支出仍處于收縮狀態(tài)，難以支撐高端白酒的持續(xù)增長。

　　2025年并不會(huì)比2024年更好，庫存高企、價(jià)格倒掛的情況仍在繼續(xù)，大批消費(fèi)者也并沒有改變理性消費(fèi)、謹(jǐn)慎消費(fèi)的習(xí)慣，他們?cè)诔錆M不確定性的市場(chǎng)中，顯然更愿意穩(wěn)一點(diǎn)、少花點(diǎn)。

　　因此，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的樂觀情緒只是建立在“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)消費(fèi)回升”的假設(shè)上，但這一假設(shè)尚未被數(shù)據(jù)驗(yàn)證。2025年Q1中國GDP增速仍低于疫情前水平，消費(fèi)復(fù)蘇的滯后性可能使白酒板塊的估值修復(fù)曇花一現(xiàn)。?

　　中信證券指出，白酒行業(yè)正處于過去三十年來的第三輪大周期筑底階段，此輪調(diào)整期需經(jīng)歷供需再平衡、庫存去化及消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，短期內(nèi)難以完成。此外，年輕消費(fèi)者對(duì)白酒沒有偏好，削弱了傳統(tǒng)白酒的市場(chǎng)份額。?

　　2025年白酒行業(yè)仍將面臨庫存壓力、消費(fèi)疲軟及結(jié)構(gòu)性分化的多重挑戰(zhàn)。投資者需警惕情緒驅(qū)動(dòng)的短期波動(dòng)，理性看待頭部企業(yè)的“抗跌性”與中小企業(yè)的“風(fēng)險(xiǎn)暴露”。

　　唯有通過供給側(cè)改革、消費(fèi)場(chǎng)景創(chuàng)新及技術(shù)驅(qū)動(dòng)的效率提升，白酒行業(yè)才能真正走出調(diào)整周期。在此之前，任何反彈都將是脆弱且不可持續(xù)的……（文章來源：賣酒狼圈子）

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